“En el corto plazo, nada pareciera indicar que van a cambiar las tendencias recientes respecto al dólar y las tasas, porque el Gobierno sigue manteniendo un fuerte gasto en pesos financiado con dólares y el Banco Central continúa buscando una baja importante de la inflación”, razona Gustavo Cañonero, socio de SBS Fondos. “Es lógico esperar que el dólar siga perdiendo respecto a la inflación al menos hasta las elecciones, ausente un cambio de humor externo que no parece muy probable, y que las tasas sigan relativamente altas y estables por un par de meses”, postula.
Sabrina Corujo, Research manager de Portfolio Personal, abonan a la misma teoría en líneas generales. “El mercado cambiario seguirá ofrecido por diversos factores, con lo que el movimiento del tipo de cambio, aunque creemos con volatilidad creciente, será limitado al alza”, dice. Alargando un poquito la mirada, “más entrado el segundo semestre, el escenario podría revertirse parcialmente ante la incertidumbre política y presionar una dolarización de posiciones”. Coincide en el diagnóstico Pablo Castagna, director del Segmento de Individuos de Puente: “Creemos que el dólar va a tener una leve alza durante la segunda mitad del año. Nuestra proyección es de un dólar a $ 17,90 para fines de diciembre”.
Tener un plan
Con ese panorama sobre la mesa, armar una cartera de renta fija bien estructurada y diversificada es la clave para “atrapar” los mejores retornos en pesos en el corto plazo, superar al clásico plazo fijo, que difícilmente vaya más allá del 17 por ciento en bancos de primera línea y no exponerse a riesgos innecesarios. Por supuesto, no hay que olvidar que es la Argentina y, entonces, hay que estar siempre atento a un cambio de viento que obligue a modificar el balance de las inversiones.
“Con vistas a gestionar un portafolio hasta diciembre de 2017, recomendamos ubicarse en pesos hasta junio/julio y luego balancear la cartera con activos en dólares, para cubrirse de la volatilidad del tipo de cambio ante las elecciones de medio término”, arranca Guillermo Guichandut, gerente General de Supervielle Asset Management.
La estrategia se puede llevar a cabo posicionándose en fondos comunes de inversión o en forma directa, por ejemplo con Letras que emite el Banco Central (Lebac) a 35 días con tasa de 22,25 por ciento, “ya que la curva todavía se mantiene invertida, es decir que plazos más cortos tienen mayor rendimiento esperado que plazos más largos”, dice el experto. “También la renta fija ajustable por CER –continúa– es una alternativa para diversificar la cartera en pesos, dado que el mercado espera una inflación por encima del 20 por ciento”. En este segmento, títulos como el TC21 (Bono Consolidación) o el Discount que vence en 2033 (DICP) arrojan rendimientos de 1 y 3,5 por ciento en términos reales (netos de inflación) y con alta liquidez. Cuando llegue el momento de pasarse a dólares, los bonos recomendados por Guichandut son los Bonar 2024 (AY24) y los Bonos de la Provincia de Buenos Aires (PBM24) para el mismo año.
El menú que sugiere Castagna incluye desde bonos nacionales y provinciales hasta emisiones de deuda de algunas empresas: “Para el corto plazo, fortalecer el porcentaje de inversiones en pesos, con alternativas como Lebacs y bonos en pesos que ajustan por inflación (CER), están dejando retornos del 22 por ciento anual en pesos”. A mediano y largo plazo, en cambio, recomienda empezar a dolarizar la cartera.
“Hay varias posibilidades de inversión en dólares con rendimientos que van del 5 al 9 por ciento y pueden adaptarse a distintos perfiles”, apunta y resalta algunas perlitas para aprovechar: Bono Soberano Argentina con vencimiento en 2026 que rinde 6,70 por ciento; el de la provincia de Córdoba 2021, 6 por ciento; el de la Provincia de Buenos Aires 2024, 7,25 por ciento; y el de Entre Ríos, 9 por ciento.
Desde el análisis de Paula Bujía, head of Asset Management de Allaria, para el corto plazo en pesos, las Lebacs también son un instrumento a elegir. “Ofrecen 500 puntos básicos (5 por ciento) por encima de un plazo fijo minorista que rinde 16,7 por ciento”, dice la especialista, pero inmediatamente alerta a los inversores inexpertos: “La desventaja de estos instrumentos es que actualmente solo se licitan una vez por mes y comprarlas en el mercado secundario es para inversores grandes”.
Perderle el miedo
Sin embargo, muchas opciones y estrategias pueden resultar desconcertantes para los inversores que nunca se le animaron al mercado de capitales y que hasta ahora no conciben otro canal para hacer rendir sus ahorros más que el plazo fijo bancario o la compra de dólares.
Para animarse, hay que saber de qué se trata y cómo funciona: los bonos o títulos son el documento que representa la deuda que el emisor (sea el Estado nacional, provincial o una empresa) tiene con el inversor.
Quien busca financiarse emite títulos que son adquiridos por quienes están dispuestos a darle crédito. A cambio de prestar su capital, reciben un interés que está previamente pautado (por eso es renta fija) y que se paga también de forma preestablecida. El vencimiento también está estipulado. Así, el inversor puede mantener su bono hasta el vencimiento y cobrar mientras tanto el interés en su cuenta o venderlo en el mercado, en la Bolsa, y hacerse del capital antes de tiempo. Dependiendo del valor al cual lo compra/vende tendrá una ganancia por diferencia de precio y variará también la rentabilidad que dejará en su bolsillo.
El riesgo mayor de este tipo de inversión es, claramente, que el emisor, es decir, quien contrajo la deuda, no cumpla con sus obligaciones. Cuanto más “confiable” es considerado quien pide el dinero, menor será la tasa de interés que los inversores le exijan.
Ir a fondo
Así, apostar a activos de renta fija es mucho menos riesgoso por definición que hacerlo por acciones, que son su contracara: nada está asegurado y la ganancia depende exclusivamente de cómo se comporten en el mercado de valores. Sin embargo, dentro de los bonos también se pueden hacer apuestas más o menos osadas. Para los que eligen jugarse e ir más a fondo en busca de retornos superadores, los analistas recomiendan títulos a más largo plazo y también seguir aprovechando los rendimientos en pesos
“El inversor de plazo fijo y dólar solo encuentra el mismo riesgo (mínimo) en LETES en dólares (Letras emitidas por el Tesoro Nacional) o en Lebac en pesos (Banco Central). Se puede entrar con inversiones bajas y sus tasas actuales son más atractivas que las colocaciones tradicionales bancarias. Ahora, para quien quiera ser más agresivo en su inversión, los bonos indexados por inflación más largos, como el Discount 2033, que hoy tiene un rendimiento real de 3,5 por ciento anual (por encima de la inflación), son una alternativa”, dice Corujo.
Los bonos de las provincias siempre tienen un “premio” por sobre los nacionales de similar plazo y ahí también hay una ventana de oportunidad. “Nos gustan los bonos de aquellas provincias con buena situación fiscal que ofrecen un rendimiento por encima de los bonos soberanos. Un ejemplo es Córdoba, que tuvo superávit fiscal primario en 11 de los últimos 13 años y ofrece un rendimiento de 6,5 por ciento por un bono en dólares con vencimiento en 2021”, plantea Bujía, de Allaria. La contra de estos instrumentos, y lo que le eleva un poco el nivel de riesgo, es que no siempre tienen buenos niveles de liquidez (volumen de negocios) en el mercado secundario.
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